葉檀，博士，知名財經評論家、財經專欄作家。

利益留給自己，風險留給他人，準備二次過會的冠華股份存在一系列疑問。冠華股份沖擊上市之時，存在突擊入股現象，二次上市時利益輸送嫌疑揮之不去。

利益輸送第一步，七大姑八大姨等利益鏈條中人突擊入股。

2007年10月10日，值冠華股份籌備上市初期，公司以每股3.11元的價格一口氣引入了10家股東。第一版招股書顯示，這10家公司并無任何關聯關系，同時隱瞞了宏頌不銹鋼、寬裕不銹鋼、柳飛五金等2007年一并增資入股的3家公司的外協廠商身份重要信息。在第二版招股書中，七大姑八大姨全都浮出水面。凌薏投資(持股6.13%)當時的實際控制人季玉芳，為發行人董事長兼實際控制人黃華峰的岳母;焦慶科技當時的實際控制人奚俊，為發行人財務總監奚興昌的女兒……

如此明目張膽的利益輸送讓監管者難堪，2010年8月進行了股權清理，清理的結果是披上了馬甲，利益關系未變。

新版招股書中，由發行人董秘兼副總吳美堂弟吳江、姐姐吳美共同持有的宏頌不銹鋼，已經全部轉至蘇美麗、戴偉平名下，發行人董事長兼實際控制人黃華峰岳母季玉芳個人獨資的凌薏投資變更至袁海燕名下;同時，發行人財務總監奚興昌女兒奚俊旗下的焦慶科技將股權轉至毛菊芳和陸明德名下。2010年9月，冠華股份引入方冠投資、小荷投資、君隆投資和諧盛投資4家股東，分別持股1.2%、1.14%、1.13%和1.13%。其中，方冠投資是公司副總方文斌控制的企業，董秘吳美控制小荷投資，財務總監奚興昌控制君隆投資，而諧盛投資則是由公司副總陳福進控制的企業。

不同的公司，控股者關系千絲萬縷，朝三暮四與暮四朝三的變化，這樣的股權轉讓能夠說明中間的利益鏈條已經消失了嗎?只不過遮羞布更厚了，大家面子上說得過去而已。

利益輸送第二步，在清理過程中，股權高賣低買。新洲投資以每股3.70元的價格收購了上述10家股東的合計18.01%的股權，收購價較公司每股凈資產2.41元溢價53.53%。根據《金陵晚報》計算，親屬“代持股”3年間，股權價格從入股時的3.11元上漲至3.70元，增值并不明顯。但高管們重新入股價格優惠，2010年9月，冠華股份引入方冠投資、小荷投資等4家股東時，入股價格僅為每股2.70元，比賣出價便宜一塊錢。不僅如此，部分高管持股比例還大幅增長。副總經理方文斌，此前通過外甥持股0.57%，而清理股權后，其通過方冠投資持股比例達到1.2%，高管們套現的收益率超過370%。

不止冠華股份，在上市之前風險基本確定之時，低價入股高賣低買或者分紅、增股攤薄成本成為常態。筆者此前質疑過的徐家匯等公司也存在類似情況，高管、商務部門、余秋雨等利益中人因此成為股神。

利益輸送第三步，資產折價與股權互持。

冠華有限(前身)成立于2000年9月1日。在成立兩個月前，冠華有限與新村信用社簽署《租賃協議書》，租賃新村信用社依法行使貸款債權取得的房屋場地、機器設備等價值人民幣2652萬元的資產，租期自2000年7月1日起至2012年6月30日止。2000年冠華有限以每年220萬元的租金，租用近3000萬元村辦集體資產。到2008年，冠華公司向上海農商行崇明支行 (自2005年8月起新村信用社成為上海農村商業銀行二級支行)購買了原為環洲公司的評估價值為1747.5萬的資產，其余不能繼續使用的設備已作報廢。

《財經國家周刊》記者查閱的一份資料顯示，上海環洲集團上世紀90年代末的固定資產達到9000萬元，年銷售額過億元，其中1999年銷售1.13億元，年利潤在577.7萬元。2000年，環洲說陷入困境就陷入了困境。

資產折價出讓有地方政府背書。2011年12月，經上海市人民政府辦公廳出具確認函 (滬府辦函[2011]84號)，確認環洲集團、環洲不銹鋼及新洲村村民委員會在以資抵債過程中，不存在集體資產流失、損害第三方合法權益以及違反集體資產管理有關法律法規的情形。這又是上市過程里的老戲碼，公眾對擬上市公司的環保、稅收等質疑，基本都能獲得當地政府的信用背書，上市資源爭奪戰已經成為地方政府之間的一場白熱化戰爭。信用背書根本算不得一回事，上市公司有恃無恐的底氣，不是無緣無故的。對于發審委而言，只要有地方政府背書，即便質疑再多，板子也打不到自己身上。

更令人關注的是，作為扎根于崇明的冠華股份，非流動資產過低，而大股東新洲投資持有上海農村商業銀行1000萬股的股權被刻意忽略。上海銀行排隊上市之后，上海農村商業銀行的原始股價值有目共睹。冠華股份與上海農村商業銀行的背后有著怎么樣的股權關系?

冠華股份集中了中國擬上市公司的所有常見弊端，群體內利益輸送，股權勾連，資產高估或者折價，地方政府與中介機構背書。如果冠華是一家合規經營的私人企業，利益分配外人無從置喙，關鍵是這些傳統的、現代的企業全都急于上市，并且在上市之前已經完成了一波利益輸送，新股發行第二波，上市之后無窮盡——利益留給自己人，風險留給中小投資者。

人物資料：

葉檀博士，知名財經評論家、財經專欄作家。《每日經濟新聞》主筆、《解放日報》經濟評論員，央視財經頻道特約評論員。在《南方都市報》、《南方人物周刊》、《財經國家周刊》、FT中文網等多家媒體開辟財評論專欄。獲《南方人物周刊》2008年度青年領袖、中國證券市場20年回顧與展望論壇20年最具影響力財經傳媒人獎等獎項。主要從事資本市場、房地產市場、金融等領域寫作。著有《拿什么拯救中國經濟》、《中國房地產戰爭》。現居上海。

中文名：葉檀

國籍：中國

出生地：上海

職業：《環球財經連線》財經評論員

畢業院校：復旦大學歷史系博士

代表作品：《中國房地產戰爭》，《拿什么拯救中國經濟》

故鄉：浙江省寧波

現居住地：上海市黃浦區

http://blog.sina.com.cn/yetan 新浪博客：

簡介

葉檀，生于上海，復旦大學歷史系博士，專攻政治史與經濟史。現居上海。

從2000年左右走出書齋，到報社撰寫經濟類評論，迄今為止已在《每日經濟新聞》 、《中國青年報》、《中國經濟時報》、《上海證券報》、《南方都市報》、《新京報》、《中國企業家》等報刊雜志發表大量文章，偶爾在電視臺財經頻道客串點評經濟新聞，也出版過歷史方面的書籍。

現為《每日經濟新聞》首席評論員，評論版主編，《環球財經連線》財經評論員。

自述

復旦大學歷史系博士，專攻政治史與經濟史。偏愛社會轉型期的歷史，因為這樣的時代能使制度性優勢與劣勢水落石出。思考的結果是歷史的轉型植根于經濟的轉折，而經濟在大多數情況下是政治的折射，為此，在對經濟的評判時希望有長時段的歷史觀作為觀照，而這，只不過是諾思、楊小凱等先賢的老路，希望在當下能走出新意。

從2000年左右走出書齋，到報社撰寫經濟類評論，迄今為止已在《每日經濟新聞》、 《中國青年報》、《中國經濟時報》、《上海證券報》、《南方都市報》、《新京報》、《中國企業家》、等報刊雜志發表大量文章，偶爾在電視臺財經頻道客串點評經濟新聞，也出版過歷史方面的書籍。

盡量挑選對社會變動有影響的經濟變局，看出華麗面紗背后的真實面目。相信具體案例與歷史觀與經濟理論的結合，才不會得出與常識偏差遠得離譜的結論。為此，曾經與企業高管、員工聊天，也曾深入到鄉鎮追蹤過具體事件。從歷史和現實中來看，資本如水，既能集聚社會的資源、智慧與美德，也能成為藏污納垢的游戲場，無論十六世紀的尼德蘭，還是二十一世紀的中國，都有相似之處——對任何一件事物得出結論殊為不易。

身處轉型社會，是幸運也是不幸。幸運的是可以與清末以來的改革家呼吸相通，不幸的是，轉型社會的人面對的是不可知的未來。

比較獨立的中國知識分子，又有“經濟女俠”之稱。

言論

經濟領域的市場派，文化上的保守主義者。從歷史到現實，從經濟到政治，期間并無軒輊，常有令人驚訝的相似之處。因此譴責任何以犧牲個人充當某種崇高理想祭品的行為，以及脫離生活常識的高深理論。贊賞尊重常識的理論，同情任何憑辛苦工作追求個人利益的行為。 論著

出版《中國房地產戰爭》和《拿什么拯救中國經濟》，從資本、金融、政治等各個角度解讀房地產行業和中國經濟。

榮譽

曾榮獲2008青年領袖榮譽。

2010年12月17日，《南方人物周刊》主辦的第六屆2010中國魅力人物頒獎盛典在北京東方君悅大酒店舉行，當選2010中國年度魅力50人傳媒類透徹之魅。

評價

吳曉波說，“有‘北胡南葉’在那里，中國財經評論界的性別力量就平衡了。”

耶魯大學金融學教授陳志武則稱，葉檀對中國問題的觀察非常細致到位，文筆通俗易懂，自然流暢。對正處于快速轉型、變遷的中國社會來說，挑戰當然很多。在這種時期，葉檀的多方位視角尤其珍貴。

“中國經濟正在經歷復興與崛起道路上激動人心的變革進程。在這個過程中，既需要縱觀全局的戰略思考，也需要貼近現實的密切跟蹤與記錄。歷史藏于細節之中，在宏大的敘事與細節的結合方面，葉檀以她的勤奮、 敏感和獨立思考，作出了富有影響力的探索。也許讀者并不一定都贊成她的結論，但是，這些長期跟蹤形成的思考成果，有著特有的參考價值。”國務院發展研究中心金融研究所副所長巴曙松先生，對葉檀如是評價。