費(fèi)城股票交易所的產(chǎn)生與發(fā)展

(一)誕生階段

費(fèi)城股票交易所的誕生要追溯到1754年，當(dāng)時(shí)有200多名費(fèi)城商人投資348英鎊建立了一家“倫敦咖啡屋”，不久這里便成為費(fèi)城的商業(yè)中心。后來，費(fèi)城被英國占據(jù)期間，另一家“城市酒館”取代了“倫敦咖啡屋”成為費(fèi)城的社會(huì)和商業(yè)中心，隨后更名為“商人咖啡屋”，這就是費(fèi)城股票交易所的雛形。1790年，證券經(jīng)紀(jì)人從匯集的其他商人中獨(dú)立出來成立了“費(fèi)城經(jīng)紀(jì)商協(xié)會(huì)”，同年費(fèi)城股票交易所正式成立。在費(fèi)城股票交易所成立后的10年內(nèi)，費(fèi)城一直都是美國的首都，是美國最重要的商業(yè)和政治中心，是許多美國金融機(jī)構(gòu)的誕生地。

1846年電報(bào)發(fā)明之前，股票信號(hào)的傳遞，是由經(jīng)紀(jì)人信號(hào)站的工作人員通過望遠(yuǎn)鏡觀察信號(hào)燈，了解股票價(jià)格等重要信息，然后將信息從一個(gè)信號(hào)站傳到另一個(gè)信號(hào)站，信息從費(fèi)城傳到紐約只需10分鐘，遠(yuǎn)比馬車快。

(二)發(fā)展階段

交易所成立最初的日子里，交易的還不是公司股票，而是政府或半政府有價(jià)證券。1791年美國第一銀行在費(fèi)城交易所公開發(fā)行股票，隨后賓夕法尼亞銀行、費(fèi)城銀行、農(nóng)機(jī)銀行等也都紛紛發(fā)行股票。1812年第二次英美戰(zhàn)爭(zhēng)進(jìn)一步刺激了銀行和保險(xiǎn)業(yè)，那段時(shí)間美國共批準(zhǔn)成立了120多家新銀行。

1792年4月9日，立法機(jī)關(guān)通過了一項(xiàng)法案，允許政府成立公司建造從費(fèi)城到蘭開斯特的一段公路，費(fèi)城股票交易所便發(fā)行了美國第一家收費(fèi)公路的股票，上市后大漲并為政府公共事業(yè)的融資提供了新思路。

美國證券報(bào)價(jià)已知的最早記錄也出現(xiàn)在費(fèi)城股票交易所，這是印在3×6英寸的紙張上的“股票當(dāng)前價(jià)格”，日期是1792年4月10日。

1812年戰(zhàn)爭(zhēng)后，費(fèi)城股票交易所仍然是國內(nèi)主要的資本市場(chǎng)。紐約交易所的章程還是1817年派人來到費(fèi)城學(xué)習(xí)借鑒，然后起草，基本就是費(fèi)城交易所章程的翻版。

(三)轉(zhuǎn)折階段

1817年建造的伊利運(yùn)河，通過哈得遜河將五大湖與紐約市相連，于是美國西部豐富的物產(chǎn)可以通過五大湖和伊利運(yùn)河直接運(yùn)送到紐約，最終使得紐約取代了費(fèi)城成為國家商業(yè)中心。這也成為費(fèi)城交易所發(fā)展史上的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。19世紀(jì)20年代所有全國性的股票交易所都開始蓬勃發(fā)展起來，很大程度上得益于運(yùn)河的建造。1790年到1834年，費(fèi)城股票交易所都是在“商人咖啡屋”里運(yùn)行，1834年交易所大樓正式建成并投入使用，費(fèi)城股票交易所于是有了自己的總部。

1837年，美國發(fā)生經(jīng)濟(jì)“大蕭條”。到19世紀(jì)40年代，經(jīng)濟(jì)才有了一定程度的改善，然而費(fèi)城再也沒有重拾美國金融業(yè)的顯著地位。不過，技術(shù)創(chuàng)新還是不斷推進(jìn)費(fèi)城股票交易所的發(fā)展，如1928年，鐵路股票在費(fèi)城交易所炙手可熱，形成1837年經(jīng)濟(jì)大蕭條后新一輪的投資和投機(jī)熱潮。

1846年，費(fèi)城股票交易所引入電報(bào)傳遞股票信息，1884年使用了“股票行情自動(dòng)收錄器”。這些新的發(fā)明改變了證券交易的傳統(tǒng)方式，給交易所帶來了新的商機(jī)。1870年，費(fèi)城股票交易所建立了美國首家票據(jù)交換所，對(duì)買賣進(jìn)行結(jié)算，輔助證券交割，但只負(fù)責(zé)“整股”結(jié)算，“零股”還要在買賣人之間結(jié)算。

1914年，歐洲戰(zhàn)爭(zhēng)前期由于市場(chǎng)混亂，交易所被迫關(guān)閉了4個(gè)月。1933年經(jīng)濟(jì)大蕭條時(shí)期，在金融危機(jī)的壓力下羅斯?？偨y(tǒng)宣布銀行休假，交易所又關(guān)閉了10天。除了這兩次間隙，費(fèi)城股票交易所的運(yùn)作一直沒有中斷過。

1923年交易所嘗試性地引入了“交易商”，允許Herbert T. Greenwood成為賓夕法尼亞鐵路股票的一個(gè)做市商，買賣零股，并以NYSE上的買賣價(jià)格為基礎(chǔ)為該股票做市。這種零股的交易商——專家制度隨即也在其他的區(qū)域性交易所推廣開來。

(四)擴(kuò)張階段

二戰(zhàn)后，費(fèi)城股票交易所開始向費(fèi)城之外擴(kuò)展，1949年與巴爾的摩股票交易所合并，1953年與華盛頓股票交易所合并，通過聯(lián)合會(huì)員協(xié)議，將交易擴(kuò)展到匹茲堡、波士頓以及蒙特利爾。

20世紀(jì)六七十年代，計(jì)算機(jī)的發(fā)展改變了證券行業(yè)，費(fèi)城是第一批趕上電子交易潮流的。1975年，引入了PACE(費(fèi)城自動(dòng)交易和執(zhí)行系統(tǒng))，迅速執(zhí)行小型指令。費(fèi)城交易所不斷進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新，1975年股票期權(quán)掛牌上市，費(fèi)城交易所成為第一家交易股票期權(quán)的地方性交易所。1988年4月，交易所利用電子新系統(tǒng)AUTOM(自動(dòng)期權(quán)市場(chǎng))交易貨幣期權(quán)，該系統(tǒng)對(duì)會(huì)員公司發(fā)送到交易大廳的期權(quán)指令進(jìn)行電子交割、自動(dòng)執(zhí)行并進(jìn)行電子確認(rèn)。

1982年發(fā)明的“交易所交易的貨幣期權(quán)”，產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響，同年12月還開始了外匯期權(quán)交易。到1988年貨幣期權(quán)的交易額已達(dá)每天40億美元，貨幣期權(quán)使得交易所國際化，吸引了來自歐洲、太平洋沿岸以及遠(yuǎn)東的投資，并在海外開辦了辦事處。

1987年9月費(fèi)城交易所在美國首次引入夜間交易時(shí)段，主要是為了滿足遠(yuǎn)東交易貨幣期權(quán)的需求。為了滿足歐洲的需要，1989年1月又增加了早間時(shí)段的服務(wù)。1990年9月，費(fèi)城交易所成為世界上第一家24小時(shí)全天候交易場(chǎng)所。雖然后來又恢復(fù)了交易時(shí)間，但是目前其貨幣期權(quán)從凌晨2:30交易到下午2:30，還是要比其他開放的拍賣市場(chǎng)時(shí)間長(zhǎng)。

貨幣期權(quán)后的另一個(gè)創(chuàng)新是1994年11月，費(fèi)城股票交易所創(chuàng)建了“聯(lián)合貨幣期權(quán)市場(chǎng)”(簡(jiǎn)稱UCOM)，是世界上第一家可以為客戶量身定做貨幣期權(quán)的交易所，客戶可以對(duì)執(zhí)行價(jià)格、配對(duì)貨幣等項(xiàng)目進(jìn)行選擇。費(fèi)城股票交易所推出的“行業(yè)指數(shù)期權(quán)”是美國20世紀(jì)90年代最成功的期權(quán)之一，成為行業(yè)研究的基礎(chǔ)指標(biāo)。

2005年費(fèi)城交易所和Sun Microsystem公司合作創(chuàng)建了世界上最先進(jìn)的電子交易系統(tǒng)，新系統(tǒng)使得費(fèi)城交易所電子交易性能提升了30%，大大加快了交易速度，該電子系統(tǒng)每秒可處理75000個(gè)信息。

2005年6月，美林證券和Citadel投資集團(tuán)的衍生產(chǎn)品部門分別收購了費(fèi)城股票交易所10%的股權(quán)。此外，花旗集團(tuán)、瑞士信貸第一波士頓銀行、摩根斯坦利和瑞銀華寶都考慮收購部分股份，并與費(fèi)城交易所進(jìn)行了磋商。

到目前為止，費(fèi)城交易所還是第一家使用自己的網(wǎng)站www.phlx.com參與電子交易的場(chǎng)所。

費(fèi)城股票交易所的特點(diǎn)

(一)持續(xù)的創(chuàng)新能力

費(fèi)城股票交易所最大的特點(diǎn)在于持續(xù)創(chuàng)新，是市場(chǎng)領(lǐng)先者和創(chuàng)新者。它已經(jīng)創(chuàng)造了歷史上的許多“第一”:美國第一家股票交易所;發(fā)行了美國第一條收費(fèi)公路的股票;擁有美國已知最早的股票報(bào)價(jià)記錄;建立了美國第一家票據(jù)交換中心;首次在區(qū)域性交易所內(nèi)嘗試性地引入交易人;第一個(gè)24小時(shí)全天候的交易市場(chǎng);世界上第一家可以為客戶量身定做貨幣期權(quán)的交易所;第一家使用自己的網(wǎng)站參與電子交易;擁有處于領(lǐng)先地位的行業(yè)指數(shù)期權(quán)。

可以說正是費(fèi)城交易所的不斷創(chuàng)新推動(dòng)了美國交易所歷史的持續(xù)前進(jìn)。

(二)優(yōu)越的地理位置

費(fèi)城之所以能產(chǎn)生第一家股票交易所，率先建立了許多金融機(jī)構(gòu)的原因就是費(fèi)城處于密西西比河流域，具有優(yōu)越的水運(yùn)和進(jìn)出口優(yōu)勢(shì)。費(fèi)城在1680年建立不久就擁有了比紐約更多的人口，并成為了富庶的賓夕法尼亞唯一的港口。在18世紀(jì)90年代之前，一直是美國商業(yè)中心，到了19世紀(jì)發(fā)展雖然不如紐約快，但是仍然具有重要的商業(yè)地位。

(三)多層次的上市標(biāo)準(zhǔn)

交易所內(nèi)部有兩個(gè)層次的上市標(biāo)準(zhǔn)，滿足不同條件的公司進(jìn)行融資。就普通股來講:

• 等級(jí)I等級(jí)II
• 凈有形資產(chǎn)$400萬$150萬
• 收入$40萬$10萬
• 公眾持有人800500
• 股價(jià)$5$3

(四)豐富的衍生產(chǎn)品

費(fèi)城交易所以指數(shù)期權(quán)和股票期權(quán)為主，其中“金/銀行業(yè)”指數(shù)期權(quán)是交易最為活躍的一種，包含了金銀礦業(yè)部門的基礎(chǔ)價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)。類似的指數(shù)期權(quán)還有“石油服務(wù)行業(yè)”，“半導(dǎo)體行業(yè)”，KBW銀行指數(shù)，以及公用事業(yè)，這些都已經(jīng)成為最主要的行業(yè)指標(biāo)，產(chǎn)生了廣泛的影響。費(fèi)城交易所已有2000多只股票，1500多種股票期權(quán)，21種行業(yè)指數(shù)期權(quán)以及多種貨幣期權(quán)。擁有會(huì)員182家。最新數(shù)字表明2006年2月15日，期權(quán)總交易量為910102，股票總交易量為4150188。早期交易大廳的PACE系統(tǒng)是美國交易所中最早的自動(dòng)股票交易系統(tǒng)之一。