美國粉紅單市場簡介

美國資本市場的發(fā)展歷史很長，最初的股票交易流通都是通過柜臺交易(OTC)實(shí)現(xiàn)的，因此OTC市場是資本市場中最古老、歷史最悠久的證券市場，可以說現(xiàn)今的各種股票市場都是由OTC市場發(fā)展而來的，美國的OTC市場已有二百多年的歷史了。即使現(xiàn)在資本市場極其發(fā)達(dá)的美國，OTC市場仍然是生機(jī)勃勃。美國的粉紅單市場是OTC市場中的初級股票市場。

粉紅單市場(pink sheet market)創(chuàng)建于1904年，由國家報(bào)價機(jī)構(gòu)（National Quotation Bureau）設(shè)立。在沒有創(chuàng)立OTCBB市場之前，絕大多數(shù)場外交易的證券都在粉紅單市場進(jìn)行報(bào)價。該市場對訂閱用戶定期制作刊物，發(fā)布場外交易的各種證券的報(bào)價信息，在每天交易結(jié)束后向所有客戶提供證券報(bào)價，使證券經(jīng)紀(jì)商能夠方便的獲取市場報(bào)價信息，并由此將分散在全國的做市商聯(lián)系起來。粉紅單市場的創(chuàng)立有效地促進(jìn)了早期小額股票市場的規(guī)范化，提高了市場效率，解決了長期困擾小額股票市場的信息分散問題。

1990年OTCBB市場設(shè)立之后，一部分粉紅單市場的優(yōu)質(zhì)股票轉(zhuǎn)到了OTCBB市場。1999年美國證券交易委員會要求OTCBB 市場掛牌的公司定期提供財(cái)務(wù)報(bào)告以后，又有一部分OTCBB市場的股票重新回到了粉紅單市場上進(jìn)行交易。到目前為止，在粉紅單市場上交易的股票已超過 4100只。

粉紅單市場的產(chǎn)生和發(fā)展

美國粉紅單市場的發(fā)展經(jīng)歷了幾個階段，1904年之前，美國全國分布著許多柜臺交易市場，由于各個市場都是散布在全國各地，彼此間信息隔絕，沒有統(tǒng)一的管理和統(tǒng)計(jì)，券商和客戶很難全面了解某種股票的報(bào)價和交易情況，也不知道是否得到了最好的報(bào)價。為了解決這個問題，1904年一家從事印刷和出版業(yè)務(wù)的私人公司(國家報(bào)價局National Quotation Bureau，NQB)開始向美國的券商和投資者提供報(bào)價服務(wù)，每天用粉紅色紙張刊印公布 10000多種柜臺交易股票和5000多種債券的價格、交易量等，并將各種證券的報(bào)價信息定期制作成刊物印刷并發(fā)往全國，因此稱之為粉紅單市場。直到 1968年美國證券商協(xié)會(NASD)決定創(chuàng)建“全美證券商協(xié)會自動報(bào)價系統(tǒng)”(NASDAQ)，并把該項(xiàng)任務(wù)交給一家叫Bunker Ramo的私人公司研制完成。1971年2月8日該系統(tǒng)正式啟動，并從粉紅單市場上挑選出2500多家規(guī)模、業(yè)績和成長性都名列前茅的股票進(jìn)行報(bào)價交易。1990年 NASDAQ股票市場設(shè)立了OTCBB市場，由于其全國性電子報(bào)價系統(tǒng)的優(yōu)勢，并且與粉紅單市場報(bào)價一樣沒有限制，“不強(qiáng)制公司作信息披露”，大量粉紅單市場報(bào)價股票轉(zhuǎn)到OTCBB市場報(bào)價。從1999年1月起美國證券交易委員會(SEC)整頓OTCBB市場，要求在OTCBB市場報(bào)價的公司必須定期提供財(cái)務(wù)報(bào)告，否則將被從OTCBB市場刪除。從而大量在OTCBB市場報(bào)價的股票又重新回到了粉紅單市場上報(bào)價。經(jīng)過一年的整頓，OTCBB市場報(bào)價的股票從6600多支銳減至3300余只支，而粉紅單市場報(bào)價的股票則不斷增加，至2005年9月粉紅單市場報(bào)價的股票有7821支，其中單獨(dú)在粉紅單市場報(bào)價的4782支，同時還在OTCBB雙重報(bào)價的3039支。1999年9月，粉紅單市場引進(jìn)了以網(wǎng)絡(luò)為基礎(chǔ)的、實(shí)時報(bào)價的電子報(bào)價系統(tǒng)，提高了市場效率 2000年6月又建立了信息網(wǎng)站(www.pinksheets.com)提供全部報(bào)價證券的信息，使粉紅單市場進(jìn)入了新的發(fā)展階段。

粉紅單市場的結(jié)構(gòu)特點(diǎn)

粉紅單市場是美國柜臺交易(OTC)的初級報(bào)價形式，廣義的美國OTC市場包括NASDAQ、OTCBB和粉紅單市場，按其上市報(bào)價要求高低依次為： NASDAQ→OTCBB→粉紅單。粉紅單市場既不是在SEC注冊的股票交易所，也不是NASDAQ系統(tǒng)的OTC，而是隸屬于一家獨(dú)立的私人機(jī)構(gòu) (Pinksheets LLC)，有自己獨(dú)立的自動報(bào)價系統(tǒng)—OTCQX。粉紅單市場的功能就是為那些選擇不在交易所或NASDAQ掛牌上市、或者不滿足掛牌上市條件的股票提供交易流通的報(bào)價服務(wù)。在粉紅單市場報(bào)價的是那些“未上市證券(Unlisted Securities)”，具體包括：

一、由于已經(jīng)不再滿足上市標(biāo)準(zhǔn)而從NASDAQ股票市場或者從交易所退市的證券；

二、為避免成為“報(bào)告公司”而從OTCBB退到粉紅單市場的證券；

三、其它的至少有一家做市商愿意為其報(bào)價的證券。

粉紅單市場與其他OTC市場一樣，采用做市商交易制度。只有經(jīng)SEC注冊作為NASDAQ會員的做市商才能為粉紅單市場上的股票報(bào)價造市。報(bào)價系統(tǒng)與股票發(fā)行人之間無直接聯(lián)系，證券發(fā)行人不用在粉紅單市場申請上市和報(bào)價，而是通過做市商進(jìn)行報(bào)價。做市商不了解或不經(jīng)發(fā)行人同意也可以在粉紅單市場上報(bào)價。

在粉紅單市場報(bào)價沒有特別的上市標(biāo)準(zhǔn)要求，只要做市商填寫一份真實(shí)反映發(fā)行人當(dāng)前最新狀況的211表格提交市場審核即可，并不要求審查發(fā)行人的財(cái)務(wù)狀況等。粉紅單市場是美國唯一一家對上市既沒有財(cái)務(wù)要求，也不需要發(fā)行人進(jìn)行定期和不定期的信息披露的證券交易機(jī)構(gòu)。如果做市商已經(jīng)在另外一個市場為證券報(bào)價了，就不需要任何其他條件，做市商可以和粉紅單市場聯(lián)系，并要求立即在粉紅單市場為其報(bào)價。即滿足其它市場上市條件的證券不用經(jīng)粉紅單市場的批準(zhǔn)就可以在這里兼容報(bào)價了。

粉紅單市場僅僅是一個報(bào)價服務(wù)系統(tǒng)，不提供自動交易撮合，也不執(zhí)行自動交易指令。它不是一個發(fā)行人上市掛牌交易系統(tǒng)，沒有上市標(biāo)準(zhǔn)。因此它不受SEC注冊要求的管制，不必向SEC上交財(cái)務(wù)信息和其它的公司常規(guī)文件，沒有信息披露的要求。證券發(fā)行者在粉紅單市場被報(bào)價無需支付費(fèi)用。做市商給證券報(bào)價須每月支付很少的費(fèi)用。

粉紅單市場的監(jiān)管

粉紅單市場不是一個股票交易所，它不受證券監(jiān)管當(dāng)局的監(jiān)管，只要每天交易結(jié)束時公布掛牌公司的報(bào)價即可。但是NASD監(jiān)管當(dāng)局(NASDR)和SEC會對粉紅單市場和黃單市場上證券的所有做市商進(jìn)行嚴(yán)格的監(jiān)管。其監(jiān)管的內(nèi)容包括：建立規(guī)范做市商行為的規(guī)則以管制做市商的商業(yè)行為；為證券從業(yè)人員建立資格標(biāo)準(zhǔn)；隨時檢查會員的財(cái)務(wù)及經(jīng)營狀況，以及是否違反相關(guān)規(guī)則和條例；調(diào)查證券的違規(guī)行為；用相關(guān)法律約束處罰違規(guī)者；對投資者和投訴予以回應(yīng)等等。

由上可知，因?yàn)榉奂t單市場上市報(bào)價的條件要求很低，在這個市場上報(bào)價的許多證券都是Penny Stock(仙股)，且資料不全，信息披露不及時，投資風(fēng)險很大，即為聰明的消息靈通的投資者提供了巨大的投資機(jī)會，又潛藏著極大的投資風(fēng)險。粉紅單市場上主要是那些喜歡冒險的激進(jìn)投資者及風(fēng)險投資人。

粉紅單市場及與NASDAQ市場和OTCBB市場的主要差異

NASDAQ和OTCBB市場都隸屬于全美證券交易商協(xié)會，由該協(xié)會進(jìn)行監(jiān)管，而粉紅單市場隸屬于一家獨(dú)立公司。在粉紅單市場上交易的股票沒有任何財(cái)務(wù)要求和信息披露要求。粉紅單市場是美國唯一一家不需要進(jìn)行財(cái)務(wù)信息披露的證券交易機(jī)構(gòu)。