韓國高斯達克市場(創業板市場)簡介

2005年1月，韓國合并韓國創業板市場（KOSDAQ）、韓國證券交易所（KSE）和韓國期貨交易所（KOFEX）,正式更名為韓國證券期貨交易所（KRX）。

韓國的科技股市場(創業板市場或二板市場)--高斯達克市場(Korea Securities Dealers Automated Quotation,英文縮寫為KOSDAQ)是由韓國證券商協會(Korea Securities Dealers'Association)仿照美國的納斯達克市場(The National Association of Securities Dealers Automated Quotation,英文縮寫為NASDAQ) 參考歐洲和日本同類市場的模式，于1996年7月1日設立并正式開場交易的.這是一個在已有的場外交易市場(OTC市場)的基礎上發展起來的市場,旨在“給風險企業提供穩定的資金來源,給投資者高風險高收益的投資機會。”

高斯達克是韓國高科技企業成長的搖籃，對韓國經濟增長起到重要推動作用。在高斯達克的示范、激勵機制下，韓國的信息技術等高科技產業得到迅速發展，信息產 業類企業對GDP的貢獻由1998年的9%提高到2003年的15%左右，出口額目前已占韓國全國出口額的30%。2000年、2002年、2003年韓 國經濟增長率分別為9.3%、6.3%和3.1%，全面擺脫亞洲金融危機影響并全面走向復蘇，其中高斯達克的貢獻功不可沒。

高斯達克的發展背景

建立“高斯達克”市場的主要目的是為了扶植高新技術產業，特別是中小型風險企業的發展，為這些企業創造一個直接融資的渠道。但是，由于當時韓國的風險企 業還處于初創階段，其作用未受到足夠的重視，因此“高斯達克”市場那時并不被人們所青睞。1997年底，韓國發生金融危機后，新上臺的金大中政府進行了強有力的企業結構調整，并針對世界經濟向知識經濟發展的趨勢，決定把發展規模小、科技含量大、經營靈活、回報率高而風險也大的中小型風險企業作為推動經濟發 展的一種動力，謀求把中小型風險企業與傳統產業相結合的新發展模式。

經濟發展模式的變化促使韓國的風險企業蓬勃發展起來。韓國中小企業廳最近的一項統計顯示，在過去兩年多的時間里，韓國創辦的風險企業已經達到6000多家。風險企業具備先進的技術和發展潛力，缺少的是資金。“高斯達克”市場作為韓國唯一的為高技術企業服務的市場，其在促進經濟發展中作用越來越大，綜合指數在近幾年不斷上揚，交易額迅速飆升，接連創出新高。

高斯達克的上市條件

韓國對企業在“高斯達克”市場登記上市所規定的條件各有不同。對于風險企業， 只要其股票分散比例達到20％，監事認為適合上市，即可登記上市。而對于一般企業，則有三種選擇：一是建立企業為3年，股東交付的資本金為5億韓元，股 票分散率為20％，有經常收益，無資本蠶食情況，負債比例不超過同行業的1.5倍，監事沒有意見；二是自有資本為100億韓元，資產總額為500億韓元，股票分散率為20％，無資本蠶食情況，負債比例不到同行業的平均數，監事沒有意見；三是自有資金為1000億韓元，股票分散率為20％，資本金蠶食不足 50％，負債比例不超過同行業的400％，監事無意見，一般企業可以根據自己的情況登記上市。

韓國“高斯達克”的興旺發達是 1998年政府制定“搞活高斯達克市場綜合方案”后出現的。1999年下半年，“高斯達克”市場一路飆升，人氣鼎盛，指數屢創新高，以致有些經濟專家擔心 其“過熱”。為了使“高斯達克”市場健康發展，韓國政府在1999年底提出了“健全高斯達克市場的政策”，對企業的“高斯達克”市場的登記、審查、管理、 退出以及防止不公正交易等做出了新規定。

按照這個新規定，一般在“高斯達克”市場登記上市時，小額持股者必須達到500名以 上。這些小額持股者應持有500萬股以上，占股票發行總數的30% ，而過去小額持股者的人數規定是100名以上，持有200萬股，占股票發行總數 20％。政府提高股票分散比例的主要目的是減少不公正交易的因素。

上市審查嚴格

為了阻止徒有 虛名的風險企業進入“高斯達克”市場，由創業投資公司等風險金融機構投資的風險企業，在投資一年后才能在“高斯達克”市場登記，其登記審查所需的監查材料 必須得到定期股東大會的批準。同時，風險企業在登記上市后的半年內，對其投資的風險金融機構必須持有10％以上的股份。證券公司對申請登記上市的風險企業 必須進行財務狀態、營業關系等必要的檢查，并制作綜合檢查表。對于最大的股東和有關特殊人士，在登記上市前的半年內，不允許其持股情況有變動，其目的是為 了防止在企業上市前向有關特殊人士進行第三者增資以獲得不正當的收益。

在登記審查方面，韓國決定采用一人常務委員制。這名常 務委員由“高斯達克”委員會推薦，并得到證券業協會會員大會的批準。這名常務委員負責直接指揮證券業協會的業務部門，同時也是“高斯達克”委員會的成員。 “高斯達克”委員會的人數由過去的9人增加到11人，其結構也進行了調整，減少了業界代表，而增加了機構投資者、風險技術專家、會計師等專業人士。專門負 責登記審查的業務人員由過去的6人增加到20人。

在管理和退出方面，韓國的“高斯達克”市場把需要注意的投資項目分為“投資 留意項目”和“管理項目”。虧損、經營權轉讓或被兼并、資本余額被蠶食、營業停止、法庭管理企業等被納入“管理項目”之內；而被納入“投資留意項目”的， 除了上述幾種情況外，還加上股票交易停滯不前、沒有達到股票分散比例、兩次企業公示有不誠實行為、拒絕接受監事的意見、沒有提出工作報告書等。投資者可以 根據“投資留意項目”和“管理項目”的情況來加以識別。

虧損一年而無扭虧為盈起色、經營權轉讓或被兼并、股票交易停滯不前在 半年內沒有變化、股票分散比例一年以上沒有達到標準、兩次以上拒絕監事的意見、資本余額被蠶食達一年以上、營業停止一年以上、企業公示有不誠實行為的次數 超過標準、兩次沒有提交工作報告書、法庭管理的企業等，則被列入取消登記、退出市場的范圍。政府對“投資留意項目”和“管理項目”進行逐一審查，凡是符合 退出條件的將被勒令退出。與此同時，對于總資產在2萬億韓元(1100韓元合1美元)以上的大型“高斯達克”法人，采用與在證券市場上市的大型企業一樣的 企業領導結構標準，即必須有一定比例的公司外理事，必須設立監查委員會等。

健全市場的舉措

為 了防止不公正交易，政府規定從4月1日起，對于不遵守實時公示的義務，或者進行虛假公示，將立即進行處理，處以最高為5億韓元的罰金。與此同時，政府計劃 在2000年內開發監視股價的綜合計算機系統。韓國金融監督委員會還制定了股票公募價格的計算模式，以便企業在“高斯達克”市場登記時能做到股票公募價格 合理化。

按照“健全高斯達克市場的政策”，韓國證券業協會下屬的高斯達克委員會和高斯達克證券公司進行了嚴格的業務分工：高 斯達克委員會負責登記、批準上市和取消登記、修改市場運用規則、監視不公正交易、對不誠實公示采取制裁措施等；高斯達克證券公司則負責吸引企業登記，進行 企業公示業務以及交易中介、停止和解除等業務。同時，政府將在今年底前投入1000億韓元的資金來擴充“高斯達克”市場的電子計算機系統，在5月使計算機 的日處理容量達到400萬件，在2001年達到1000萬件。此外，在今年5月將把股票的預約接受系統和買賣締約系統分離開來，并在6月前開發成功“暫停 交易系統”并立即投入使用。

韓國媒介認為，“健全高斯達克市場的政策”目的是提高透明度，保護投資者的利益。

上市企業2000年對外投資大增

據韓國 “高斯達克”證券市場統計，2000年以來，在“高斯達克”上市的企業對外投資大幅增加，至7月中旬的對外投資額已經達到82項、1936億韓元（1100韓元合1美元），而19999年上半年僅為7項、145億韓元。

在投資項目中，50％是對與因特網和電腦有關的項目的投資。在投資地區中，對美國的投資項目和金額最多，達到48項、1036億韓元，對中國的投資項目居第二位，為14項。

“高斯達克”上市企業的對外投資形式多種多樣，有建立子公司，也有建立合作公司、進行戰略合作，以及建立銷售伙伴關系等。他們的投資目的主要是引進先進技術、進行技術合作和實現經營多邊化。

“高斯達克”證券市場有關人士說，上市企業對外投資大增的原因主要是認識到僅靠國內市場難以增大收入，因此必須走全球化的道路。這位人士認為，由于這些上市企業能籌集充足的資金，今后對外投資將更趨活躍。

回顧高斯達克10年發展歷程

2006年7月1日是韓國股市二板市場——高斯達克市場開業10周年的日子。10年來，高斯達克市場經歷了曲折和風雨，不斷成長壯大，為韓國中小企業、特別是 風險企業提供了融資平臺，為韓國的經濟發展作出了貢獻。同時，高斯達克市場尚存在著暗流和風險，提高其透明度和成熟度已成為當務之急。

10年來，高斯達克市場從小到大，從弱到強，取得了迅速發展。上市企業由最初的343家增加到927家，股票總市值由8．6萬億韓元（約950韓元合1美元）增加到61．7萬億韓元。目前，高斯達克市場的股票總市值在全球35個二板市場中居第四位，股票交易額僅次于納斯達克市場居全球第二位。

高斯達克市場的主要宗旨是為高科技風險企業提供融資渠道，扶植科技創新和新技術市場化。上世紀90年代中期，韓國風險企業萌芽初綻，而缺少融資 渠道又使它們瀕臨枯萎。適逢高斯達克市場開業，風險企業如魚得水，有了滋養科技創新的資金來源。亞洲金融危機爆發后，韓國政府鼓勵發展風險企業，支持高斯 達克市場為它們融資。目前，韓國風險企業總數達到1萬家，而融資規模達到27萬億韓元的高斯達克市場成為部分風險企業的融資基地。

然而，高斯達克市場的10年歷程中，不乏動蕩起伏，比首爾主板市場經歷了更多的顛簸，給股民造成了重大損失。1999年至2000年，韓國政府 公布的振興之策和納斯達克股市的走強，將高斯達克市場股指推到了2834．4點的歷史最高位。過度的炒作使高斯達克市場不堪重負，股指終于在2004年狂 瀉不止，最低跌到234．71點的深淵。高斯達克市場因此遭到重創，很多風險企業或奄奄一息或生還不能。10年間，最初在高斯達克上市的343家企業有 209家被淘汰出局，僅有134家絕處逢生，10年連續盈利的上市企業只占10％。

高斯達克市場走勢不穩，除受首爾主板市場和境外股市的影響外，最主要的原因是市場條件不成熟和監管不到位。高斯達克市場在按市場規律運作過程 中，出現了信息不透明、莊家操縱股市、炒題材、上市企業做假賬等問題。一些空殼企業借高斯達克市場假戲真做，進行融資賭博，撈一把就走。2003年至 2005年，高斯達克市場被揭發進行虛假公示的上市企業達190家。韓國業內人士指出，韓國有必要加強對市場的監管，建立透明、嚴謹的交易規則，對上市企 業進行嚴格篩選，通過“市場退出制度”淘汰空殼企業，使高斯達克市場走上健康的發展之路。