回購(gòu)利率的市場(chǎng)影響

影響短期市場(chǎng)利率

由于目前市場(chǎng)回購(gòu)交易量巨大,所形成的回購(gòu)利率實(shí)質(zhì)上已成為短期市場(chǎng)利率的代表,進(jìn)而作為人們衡量各類投資的一項(xiàng)基本定價(jià)尺度存在。央行在進(jìn)行正回購(gòu)操作時(shí),會(huì)形成引導(dǎo)短期市場(chǎng)利率上升的趨勢(shì),進(jìn)而可能會(huì)帶動(dòng)中長(zhǎng)期利率呈上升趨勢(shì)。通常情況下,市場(chǎng)利率的上升會(huì)造成債券一級(jí)市場(chǎng)上發(fā)行利率上升,此時(shí)發(fā)行人為降低發(fā)債成本往往樂(lè)意發(fā)行短期債券；對(duì)二級(jí)債券市場(chǎng)而言,在機(jī)會(huì)成本或貼現(xiàn)因子的作用下,債券價(jià)格尤其是中長(zhǎng)期債券的價(jià)格會(huì)因利率上升而呈現(xiàn)出下跌態(tài)勢(shì)。反之,當(dāng)央行進(jìn)行逆回購(gòu)操作時(shí),由于其回購(gòu)利率通常低于市場(chǎng)回購(gòu)利率,從而起到抑制市場(chǎng)回購(gòu)利率上升的作用,甚至?xí)苟唐诶食氏陆第厔?shì),進(jìn)而帶動(dòng)中長(zhǎng)期利率的下行,使債券一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行利率下降,此時(shí)發(fā)債人往往更樂(lè)于發(fā)行長(zhǎng)期固定利率債；對(duì)二級(jí)市場(chǎng)而言,由于短期利率縮減,債券價(jià)格尤其是中長(zhǎng)期債券價(jià)格呈上漲之勢(shì)。

影響市場(chǎng)資金的充裕程度

當(dāng)央行進(jìn)行正回購(gòu)操作時(shí),央行作為資金的借入方出現(xiàn),從而使銀行的超額準(zhǔn)備金減少------即銀行的"閑錢(qián)"暫時(shí)退出市場(chǎng)流通。這樣就會(huì)直接影響銀行自身對(duì)債券投資的能力,同時(shí)減少了銀行對(duì)企業(yè)的貸放能力,進(jìn)而從整體上使市場(chǎng)資金收緊,最終抑制市場(chǎng)對(duì)債券的需求。而當(dāng)央行作為資出方進(jìn)行逆回購(gòu)操作時(shí),特別是連續(xù)進(jìn)行逆回購(gòu)操作時(shí),結(jié)果會(huì)使得市場(chǎng)資金充裕。市場(chǎng)資金的充裕程度對(duì)債市的影響不言而喻,尤其是對(duì)粗放式的資金推動(dòng)型債市或股市,其作用效果就更加顯著。

影響投資者的心理預(yù)期

我們知道,在利率和資金面基本給定或不變的情況下,市場(chǎng)人氣、投資者或炒家心理狀態(tài)幾乎完全決定債市漲跌。央行公開(kāi)市場(chǎng)正、逆回購(gòu)操作為強(qiáng)有力的外部信息,其示范作用自然會(huì)引發(fā)投資者或炒家對(duì)利率和資金面的猜測(cè)與判斷,從而形成復(fù)雜的市場(chǎng)人氣氛圍。事實(shí)上,當(dāng)央行公開(kāi)市場(chǎng)正、逆回購(gòu)操作越受到關(guān)注,其對(duì)市場(chǎng)心理預(yù)期的影響力也就越強(qiáng)。