期貨市場風險的構成

期貨市場風險主要包括：市場環境方面的風險、市場交易主體方面的風險、市場監管方面的風險。

1、市場環境方面的風險

股票指數期貨推出后將引起證券市場環境發生變化，而帶來各種不確定性。主要來自以下幾個方面：

（1）市場過度投機的風險。

股指期貨推出的初衷是適應風險管理的需要，以期在一定程度上抑制市場的過度投機，但在短期內難以改變交易者的投機心理和行為，指數期貨對交易者的吸引力主要來源于其損益的放大效應，一定程度上，指數期貨工具的引進有可能是相當于又引進了一種投機性更強的工具，因此有可能進一步擴大證券市場的投機氣氛。

（2）市場效率方面的風險。

市場效率理論認為：如果市場價格完全反應了所有當前可得的信息，那么這個市場就是高效的強勢市場；如果少數人比廣大投資者擁有更多信息或更早得到信息并以此獲取暴利，那么這個市場就是低效的弱勢市場。

（3）交易轉移的風險。

股指期貨因為具有交易成本低、杠桿倍數高的特點，會吸引一部分純粹投機者或偏愛高風險的投資者由證券現貨市場轉向股指期貨市場，甚至產生交易轉移現象。市場的資金供應量是一定的，股指期貨推出的初期，對存量資金的分流可能沖擊股票現貨市場的交易。國外也有這樣的例子。如日本在1998年推出股指期貨后，指數期貨市場的成交額遠遠超過現貨市場，最高時曾達到現貨市場的10倍，而現貨市場的交易則日益清淡。

（4）流動性風險。

如果由于期貨合約設計不當，致使交投不活，就會造成有行無市的窘境。撇開其他因素，合約價值的高低，是直接影響指數期貨市場流動性的關鍵因素。一般而言，合約價值越高，流動性就越差。若合約價值過高，超過了市場大部分參與者的投資能力，就會把眾多參與者排除在市場之外；若合約價值過低，又勢必加大保值成本，影響投資者利用股指期貨避險的積極性。因此，合約價值的高低將影響其流動性。

2、市場交易主體方面的風險

在實際操作中，股票指數期貨按交易性質分為三大類：

一是套期保值交易；

二是套利交易；

三是投機交易。

相應地，有三種交易主體：套期保值者〔Hedger〕、套利者〔Arbitrageur〕和投機者〔Speculator〕。而參與交易的投資者包括證券發行商、基金管理公司、保險公司以及中小散戶投資者，投資者因參與不同性質的交易而不斷地進行角色轉換。雖然股票指數期貨最原始的推動力在于套期保值交易，但利用股票指數進行投機與套利交易是股票指數期貨迅速發展的一個重要原因。

（1）套期保值者面臨的風險。

參與股票指數期貨交易的，相當數量是希望利用股指期貨進行套期保值以規避風險的投資者。雖然開設股指期貨是為了向廣大投資者提供正常的風險規避渠道和靈活的操作工具，但套期保值交易成功是有前提條件的，即投資者所持有的股票現貨與股票指數的結構一致，或具有較強的相關關系。在實際操作中再高明的投資者也不可能完全做到這點，尤其是中小散戶投資者。如果投資者對期貨市場缺乏足夠的了解，套期保值就有可能失敗。

套期保值失敗主要源于錯誤的決策，其具體原因包括：

第一是套期保值者在現貨市場上需要保值的股票與期貨指數的成分結構不一致；

第二是對價格變動的趨勢預期錯誤，致使保值時機不恰當；

第三是資金管理不當，對期貨價格的大幅波動缺乏足夠的承受力，當期貨價格短期內朝不利方向變動時，投資者沒有足夠的保證金追加，被迫斬倉，致使保值計劃中途夭折。

（2）套利者面臨的風險。

套利是跨期現兩市的。根據股指期貨的定價原理，其價格是由無風險收益率和股票紅利決定的。從理論上講，如果套利者欲保值的股票結構與期貨指數存在較強的相關關系，則套利幾乎是無風險的。但獲取這種無風險的收益是有前提的：即套利者對理論期貨價格的估計正確。如果估計錯誤，套利就有風險。由于我國利率沒有市場化，公司分紅派息率不確定，并且，股票價格的變動在很大程度上也不是由股票的內在價值決定的，種種原因使得套利在技術上存在風險。

（3）投機者面臨的風險。

投機者面臨前面所講的三大風險：“杠桿作用”、“價格漲跌不具確定性”、“交易者自身因素”。簡單地說就是，投機者是處在一個不具確定性的市場中，任何風險在杠桿作用下都將放大了幾十倍，包括自身的一些因素。

投機交易在股指期貨交易成交量中往往占很大比重，香港期貨市場1999年市場調查表明：以投機盈利為主的交易占了整個市場交易的74%〔避險占17.5%，套利占8.5%〕。期貨市場中，參與交易的資金流動快，期貨市場的價格波動一般比別的市場更為劇烈。

3、市場監管方面的風險

對股指期貨的監管依據不足，帶來股指期貨的交易規則上變數較大，游戲規則的不確定性將蘊藏著巨大的風險。雖然這種風險不會時常出現，但在出現問題時，不可避免地用行政命令的方式干預市場。

證券、期貨市場是由上市公司、證券經營機構、投資者及其它市場參與者組成，由證券、期貨交易所的有效組織而得以正常進行。在這一系列環節中，都應具有相應的法律規范。

期貨市場風險特征

期貨交易所特有的保證金制度、對沖機制、雙向交易機制、每日結算制度等，使其能夠成為規避市場價格風險的一種有效手段，但與此同時，期貨交易作為一種獨特的交易方式，在其自身運行過程中也蘊含了很大的風險。與其他市場的風險相比，期貨市場的風險是復雜的、多方面的。總的來看，期貨市場風險具有以下特征：

1、風險存在的客觀性；

2、風險因素的放大性；

3、風險與機會的共生性；

4、風險評估的相對性；

5、風險損失的均等性；

6、風險的可防范性。

期貨市場風險的類型

1、從是否可控分：不可控風險，如宏觀經濟環境、政府政策。可控風險，如管理風險和技術風險。

2、從交易環節分：代理風險，交易風險，交割風險等。

3、從產生的主體分：有期貨交易所的、期貨經紀公司的、客戶和政府的。

4、從產生成因分：市場風險、信用風險、流動性風險、操作風險、法律風險。

期貨市場風險的成因

1、價格波動

2、杠桿效應——區別其它投資工具的主要標志，也是期貨市場高風險的原因。

3、非理性投機

4、市場機制不健全——產生流動性、結算、交割等風險。

期貨市場風險的防范

期貨市場風險的防范是期貨市場充分發揮功能的前提和基礎；是減緩或消除期貨市場對社會經濟造成不良沖擊的需要；是適應世界經濟自由化和國際化發展的需要。

作為期貨市場的投資者，在進行期貨交易時對于風險的防范，最主要的要注意幾個方面：

1．嚴格遵守期貨交易所和期貨經紀公司的一切風險管理制度。

如若違反這些制度，將使您處于非常被動的地位。

2．投資的資金、規模必須正當、適度。

如果資金渠道有問題，一旦抽緊，勢必影響交易；而交易規模如果失當，盲目下單、過量下單，就會使您面臨超越自己財力、能力的巨大風險。切記，期貨市場是風險投資市場，決不是賭場，不要把自己降格為一個賭徒。

3．要有良好的投資戰略。

根據自己的條件（資金、時間、健康等），培養良好的心理素質，不斷充實自己，逐步形成自己的投資戰略。

4．關注信息、分析形勢，注意期貨市場風險的每一個環節。

期貨市場是一個消息滿天飛的地方，要逐步培養分析能力，充分掌握有價值的信息。同時，時刻注意市場的變化，提高自己反應的靈敏度。記住，市場永遠是對的。

市場風險是不可預知的，但又是可以通過分析，加以防范的。在這方面，投資者要做的工作很多，最主要的就是，在入市投資時，首先要從自己熟悉的品種做起，做好基礎工作，從基本面分析做起，輔之以技術分析，能從套期貨保值做起更為穩妥。千萬不能逆勢而為，初期一定要設好“止損點”，以免損失不斷擴大，難以全身而退。