價差套頭實例分析

3月l日買10份3個月的CD合約，價格85.50賣10份3個月的國庫券，價格87.30,價差=150基本點(賣價大于買價)

4月1日賣10份3個月的CD合約，價格86.10,買10份3個月的國庫券，價格87.70,價差=160基本點(買價大于賣價)

上述交易是存款單做多頭，國庫券做空頭，交易商預料由于一個月后存款單利率相對于國庫券下跌，因而價格相對上升。一個月后買價大于賣價的差幅將小于第一日賣價大于買價的差幅(160<180)。當頭寸結清后，便實現利潤。

從CD的近期和遠期的合約買賣中牟利86.10-85.50=0.60=60個基本點。

從國庫券的近期和遠期的合約買賣中損失87.70-87.30=0.40=40基本點。

每1百萬元合約證券3個月期貨，一個基本點收益變化的價值是25美元，10個合約的價差套頭交易實現的凈利潤是25×20×l0=5000美元。此外，還有同一金融工具不同期間的頭寸的價差套頭。如：

3月l日買9月份國庫券賣12月份國庫券期期貨價格78-20貨價格79-19。

6月1日賣9月份國庫券買12月份國庫券期貨價格92-06期貨價格91-30。

商人作出上圖的套頭是基于這樣的考慮:在3月，市場利率是呈上升勢態，估計9月合約的利率高于12月合約的利率，因而9月的國庫券期貨價格相對于12月的期貨低，或貼水。按上面的價格，貼水數是78-20和79-10之差，。三個月后，到6月份，利率走勢相反，9月合約的利率將低于12月合約的，因而9月期貨價格相對要高些，二者價差是92-06減91-30。得8/32。針對這種情況，商人在3月1日做9月份期貨多頭，做12月份期貨空頭。在6月1日做相反的交易。這樣，12月期貨的空頭地位將損失91-30減79-10得12-20，但9月份期貨的多頭地位盈利更大，92-06減78-20得13-18。凈利率是30/32點。合約收益1/32變化的價值是31.25美元，凈利潤是937.50元。得到的機會來自9月份期貨的價差上升幅度要比12月期貨大，存在套頭牟利機會。

上述兩個典型的價差套頭是熊市場(空頭)價差套頭和牛市場(多頭)價差套頭。熊市場套頭的態度是在利率下跌的市場中，近期月份的下跌大于遠期月份，商人要做近期月份的空頭，做遠期月份的多頭。在期貨市場，這操作稱之為售出價差套頭。牛市場價差套頭便稱為買進價差套頭，假定近期月份的利率上升快于遠期月份，近月份買進(多頭)，遠月份頭寸售出。

參考文獻

1. ↑ 張銜,陳學彬[M].實用期貨指南[M].ISBN:7-5616-2619-3/F713.5;F740.2;F713.5;F740.2.成都科技大學出版社,1993.10.