什么是期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨

期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨，簡(jiǎn)稱期轉(zhuǎn)現(xiàn)。

期轉(zhuǎn)現(xiàn)是指持有同一交割月份合約的多空雙方之間達(dá)成現(xiàn)貨買賣協(xié)議后，變期貨部位為現(xiàn)貨部位的交易。

期轉(zhuǎn)現(xiàn)方法是：達(dá)成協(xié)議的雙方共同向交易所提出申請(qǐng)，獲得交易所批準(zhǔn)后，分別將各自持倉(cāng)按雙方商定的平倉(cāng)價(jià)格由交易所代為平倉(cāng)(現(xiàn)貨的買方在期貨市場(chǎng)須持有多頭部位，現(xiàn)貨的賣方在期貨市場(chǎng)須持有空頭部位)。同時(shí)雙方按達(dá)成的現(xiàn)貨買賣協(xié)議進(jìn)行與期貨合約標(biāo)的物種類相同、數(shù)量相當(dāng)?shù)默F(xiàn)貨交換。

國(guó)外期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易情況：

期轉(zhuǎn)現(xiàn)是美國(guó)芝加哥期貨交易所(CBOT)、芝加哥商業(yè)交易所(CME)、明尼阿波里斯谷物交易所(MGEX)、紐約商品交易所交易所(NYBOT)和紐約商業(yè)交易所(NYMEX)；英國(guó)倫敦國(guó)際金融交易所(LIFFE)和倫敦國(guó)際石油交易所(IPE)等長(zhǎng)期實(shí)行的一種交易方式。在國(guó)外，期轉(zhuǎn)現(xiàn)不僅在商品期貨交易中得到運(yùn)用，而且在金融工具的交易中也得到了廣泛應(yīng)用,芝加哥商業(yè)交易所(CME)幾乎所有品種的期貨和期權(quán)均可期轉(zhuǎn)現(xiàn)。

明尼阿波利斯谷物交易所春小麥1999年的交易量為1,119,812張，期轉(zhuǎn)現(xiàn)量146,014張，平均日期轉(zhuǎn)現(xiàn)量為582張。紐約商品交易所期貨(包括金融期貨)的總交易量為8,645,393張，期轉(zhuǎn)現(xiàn)量為482,204張。

期轉(zhuǎn)現(xiàn)是紐約商業(yè)交易所(NYMEX)低硫原油合約十分流行的交割方式。根據(jù)商品交易管理委員會(huì)關(guān)于期轉(zhuǎn)現(xiàn)情況的報(bào)告(1987)，原油期貨合約通過(guò)期轉(zhuǎn)現(xiàn)已從1983年的5097份，上升到1986年的297688份。

2001年7月19日，倫敦國(guó)際石油交易所布倫特原油(Brent Crude Oil)期轉(zhuǎn)現(xiàn)量為3062張，當(dāng)天的成交量為51312張。6月7日的成交量中，有一個(gè)合約月份期轉(zhuǎn)現(xiàn)的成交量相當(dāng)于該合約月份成交總量的30%以上，最低一個(gè)也相當(dāng)于一個(gè)合約月份的20%。一般情況下布倫特原油期轉(zhuǎn)現(xiàn)量占成交量的10%左右。

期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨的必要性

1、期轉(zhuǎn)現(xiàn)有利于降低交割成本

糧食期貨中引進(jìn)期轉(zhuǎn)現(xiàn)，有利于糧食經(jīng)營(yíng)企業(yè)、面粉加工企業(yè)和食品企業(yè)順利接到現(xiàn)貨，節(jié)約搬運(yùn)、整理和包裝等費(fèi)用。

2 、期轉(zhuǎn)現(xiàn)使買賣雙方可以靈活的選擇交貨地點(diǎn)、時(shí)間和品級(jí)等

期轉(zhuǎn)現(xiàn)能夠滿足加工企業(yè)和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)企業(yè)對(duì)不同品級(jí)貨物的要求，加工企業(yè)和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)企業(yè)可以靈活的選擇交貨地點(diǎn)，降低了交貨成本，彌補(bǔ)了期貨標(biāo)準(zhǔn)化過(guò)程中所失去的靈活性。

3、期轉(zhuǎn)現(xiàn)可以提高資金的利用效率

期轉(zhuǎn)現(xiàn)既可以使生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)和加工企業(yè)回避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，又可以使企業(yè)提高資金利用效率。加工企業(yè)如果在合約到期集中交割，必須一次拿出幾百萬(wàn)甚至幾千萬(wàn)把原料購(gòu)進(jìn)，增加了庫(kù)存量，一次性占用了大量資金。期轉(zhuǎn)現(xiàn)可以使企業(yè)根據(jù)加工需要分批分期地購(gòu)回原料，減輕了資金壓力，減少了庫(kù)存量。生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)企業(yè)也可以提前和分批收到資金，用于生產(chǎn)。

4、期轉(zhuǎn)現(xiàn)比“平倉(cāng)后購(gòu)銷現(xiàn)貨”更有優(yōu)越性

期轉(zhuǎn)現(xiàn)使買賣雙方在確定現(xiàn)貨買賣價(jià)格的同時(shí)，確定了相應(yīng)的期貨平倉(cāng)價(jià)格，由此可以保證期現(xiàn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)鎖定。如果買賣雙方采取平倉(cāng)后再購(gòu)銷現(xiàn)貨，雙方現(xiàn)貨價(jià)格商定后，可能由于平倉(cāng)時(shí)期貨價(jià)格波動(dòng)而給一方帶來(lái)?yè)p失。

5、期轉(zhuǎn)現(xiàn)比遠(yuǎn)期合同交易和期貨交易更有利

遠(yuǎn)期合同交易可以回避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，但面臨違約問(wèn)題和流動(dòng)性問(wèn)題，面臨被迫履約問(wèn)題。期貨交易雖沒(méi)有上述問(wèn)題，但存在交割品級(jí)、交割時(shí)間和地點(diǎn)的選擇等沒(méi)有靈活性，而且成本較高。期轉(zhuǎn)現(xiàn)吸收了上述交易的優(yōu)點(diǎn)，解決了上述問(wèn)題。

期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨操作步驟

期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨流程：尋找對(duì)手；商定平倉(cāng)和現(xiàn)貨交收價(jià)格；向交易所申請(qǐng)；交易所核準(zhǔn)；辦理手續(xù)；納稅。下面是鄭商所期轉(zhuǎn)現(xiàn)操作步驟：

1、買賣雙方為現(xiàn)貨市場(chǎng)的貿(mào)易伙伴

第一步：商定遠(yuǎn)期交貨意向

買賣雙方如果達(dá)成遠(yuǎn)期交貨意向并希望遠(yuǎn)期價(jià)格穩(wěn)定(保值或成本穩(wěn)定)，買賣雙方可以初步商定遠(yuǎn)期交收貨物，并通過(guò)期貨市場(chǎng)保值。

第二步：買賣雙方在期貨市場(chǎng)上建倉(cāng)

買賣雙方在期貨市場(chǎng)上選擇與遠(yuǎn)期交收貨物最近的合約月份建倉(cāng)，建倉(cāng)量和遠(yuǎn)期貨物量相當(dāng)，建倉(cāng)時(shí)機(jī)和價(jià)格分別由雙方根據(jù)市況自行決定。這相當(dāng)于通過(guò)期貨市場(chǎng)，買賣雙方簽訂了一個(gè)遠(yuǎn)期合同。

第三步：進(jìn)行期轉(zhuǎn)現(xiàn)

1) 協(xié)商現(xiàn)貨交收價(jià)格和平倉(cāng)價(jià)格。

到買賣雙方希望交貨的日期，買賣雙方首先商定平倉(cāng)價(jià)格(在審批日期貨價(jià)格限制范圍內(nèi))和現(xiàn)貨交收價(jià)格。

商定的平倉(cāng)價(jià)格和現(xiàn)貨交收價(jià)格之間的差額要合理。差額的確定要考慮期轉(zhuǎn)現(xiàn)節(jié)約的交割成本、倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)和利息等。

2)簽訂期轉(zhuǎn)現(xiàn)協(xié)議和現(xiàn)貨買賣協(xié)議，并報(bào)交易所審批。

商定成功后，買賣雙方要簽訂《期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨協(xié)議(審批)表》和現(xiàn)貨買賣協(xié)議或倉(cāng)單轉(zhuǎn)讓協(xié)議，帶上述協(xié)議到交易所交割部申請(qǐng)期轉(zhuǎn)現(xiàn)，交易所根據(jù)上述材料進(jìn)行審批。

3)交易所接到《期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨協(xié)議(審批)表》和現(xiàn)貨買賣協(xié)議或倉(cāng)單轉(zhuǎn)讓協(xié)議后進(jìn)行核對(duì)，符合條件的，第二日批準(zhǔn)，并在批準(zhǔn)當(dāng)日的15點(diǎn)閉市后當(dāng)即平倉(cāng)。不符合條件的，通知買賣雙方的會(huì)員，會(huì)員要及時(shí)通知客戶。

4)辦理手續(xù)。如果用倉(cāng)單期轉(zhuǎn)現(xiàn)，批準(zhǔn)日的下一日，買賣雙方到交易所辦理倉(cāng)單過(guò)戶和貨款劃轉(zhuǎn)，并交納規(guī)定手續(xù)費(fèi)。如果用倉(cāng)單以外貨物進(jìn)行期轉(zhuǎn)現(xiàn)，買賣雙方按照現(xiàn)貨買賣協(xié)議進(jìn)行現(xiàn)貨交收。

5)納稅。用倉(cāng)單期轉(zhuǎn)現(xiàn)的，買賣雙方到稅務(wù)部門辦理納稅手續(xù)。

2、買賣雙方偶然進(jìn)行期轉(zhuǎn)現(xiàn)

第一步 尋找期轉(zhuǎn)現(xiàn)對(duì)象。希望期轉(zhuǎn)現(xiàn)的一方可自行找期轉(zhuǎn)現(xiàn)對(duì)方，或通過(guò)交易所發(fā)布期轉(zhuǎn)現(xiàn)信息，尋找期轉(zhuǎn)現(xiàn)對(duì)方。

第二步 進(jìn)行期轉(zhuǎn)現(xiàn)(方法同上述第三步)

期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨舉例

例1：以買賣雙方商定的價(jià)格平倉(cāng)期貨部位和以雙方商定的另一價(jià)格進(jìn)行現(xiàn)貨交收。期轉(zhuǎn)現(xiàn)雙方為非現(xiàn)貨貿(mào)易伙伴。

8月初，美國(guó)一出口商根據(jù)出口合同，需要在10月份購(gòu)買小麥50000噸。為了防止價(jià)格上漲，在芝加哥期貨交易所(CBOT)作了買期保值，即買入11月份小麥期貨合約367張(約50000噸)，價(jià)格830元/噸(折合人民幣元)。

9月中旬，一小麥儲(chǔ)存商為了防止小麥現(xiàn)貨價(jià)格的下跌，也在這個(gè)市場(chǎng)賣出11月份小麥期貨合約400張(54432噸)，期貨價(jià)格為850元/噸。

10月14日， 11月份小麥期貨合約的價(jià)格上漲到912元/噸(結(jié)算價(jià)格)，現(xiàn)貨價(jià)格為890元/噸左右。這時(shí)，出口商需要小麥，向儲(chǔ)存商詢購(gòu)小麥，得知上述儲(chǔ)存商也在期貨市場(chǎng)作了賣期保值，因而希望購(gòu)買小麥和平倉(cāng)期貨頭寸同時(shí)進(jìn)行。假若到期交割成本35元/噸，儲(chǔ)存和利息等成本5元/噸。

第一方案：期轉(zhuǎn)現(xiàn)

小麥儲(chǔ)存商同意期轉(zhuǎn)現(xiàn)，則出口商和儲(chǔ)存商可按下述程序達(dá)成期轉(zhuǎn)現(xiàn)協(xié)議：雙方商定10月15日簽訂現(xiàn)貨合同，合同規(guī)定雙方以890元/噸的價(jià)格交收小麥，同時(shí)簽署期轉(zhuǎn)現(xiàn)協(xié)議，協(xié)議規(guī)定買賣雙方按照910元/噸的價(jià)格平倉(cāng)頭寸367張。

1、出口商實(shí)際購(gòu)入小麥價(jià)格

• 出口商平倉(cāng)盈虧：910元/噸－830元/噸＝80元/噸
• 商定的交收小麥價(jià)格： 890元/噸
• 購(gòu)貨小麥實(shí)際價(jià)格：890元/噸－80元/噸＝810元/噸

出口商購(gòu)買小麥的實(shí)際價(jià)格比建倉(cāng)價(jià)格低，也比“交割”方式得到小麥的價(jià)格低。

2、小麥儲(chǔ)存商實(shí)際銷貨價(jià)格

• 儲(chǔ)存商平倉(cāng)盈虧：850元/噸－910元/噸＝－60元/噸
• 商定的交收小麥價(jià)格：890元/噸
• 實(shí)際銷售小麥價(jià)格：890元/噸－60元/噸＝830元/噸

小麥儲(chǔ)存商實(shí)際銷售價(jià)格低于建倉(cāng)價(jià)格850元/噸，如果“到期交割”要付出其它成本40元/噸，因此，相對(duì)交割來(lái)說(shuō)，給小麥儲(chǔ)存商節(jié)約成本20元/噸。

第二方案 ：交易廳平倉(cāng)后買賣現(xiàn)貨

如果小麥出口商和儲(chǔ)存商分別在交易廳平倉(cāng)，再買賣小麥，得到的購(gòu)銷小麥價(jià)格如下(假如雙方平倉(cāng)價(jià)格有三種可能)。

• 出口商和儲(chǔ)存商平倉(cāng)價(jià)格900元/噸， 910元/噸，920元/噸
• 出口商購(gòu)入小麥價(jià)格：820元/噸， 810元/噸，800元/噸
• 儲(chǔ)存商銷售小麥價(jià)格：840元/噸， 830元/噸，820元/噸

平倉(cāng)價(jià)格為900元/噸時(shí)，出口商“平倉(cāng)購(gòu)買小麥”的實(shí)際成本比“期轉(zhuǎn)現(xiàn)”購(gòu)買小麥的實(shí)際成本低，小麥儲(chǔ)存商銷的實(shí)際收益比“期轉(zhuǎn)現(xiàn)”方式銷售小麥的實(shí)際收益要少。如果平倉(cāng)價(jià)格為920元/噸，出口商平倉(cāng)買賣小麥實(shí)際支付比期轉(zhuǎn)現(xiàn)購(gòu)買小麥實(shí)際成本高，儲(chǔ)存商銷小麥的實(shí)際收益比“期轉(zhuǎn)現(xiàn)”方式銷售小麥實(shí)際收益要多。由于交易廳平倉(cāng)價(jià)格不確定，因此，期轉(zhuǎn)現(xiàn)對(duì)買賣雙方來(lái)說(shuō)還是有利的。

期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨與平倉(cāng)、交割方式比較

與“交易廳平倉(cāng)買賣現(xiàn)貨”不同，“期轉(zhuǎn)現(xiàn)”是以買賣雙方商定的價(jià)格平倉(cāng)(鄭商所規(guī)定商定價(jià)格在批準(zhǔn)日價(jià)格限制范圍內(nèi))。期轉(zhuǎn)現(xiàn)與交割不同，買賣雙方可以提前期轉(zhuǎn)現(xiàn)交貨，也可以到交割月交貨，交貨時(shí)間、地點(diǎn)和品級(jí)由雙方商定。下面比較“期轉(zhuǎn)現(xiàn)”與“到期交割”、“在交易廳平倉(cāng)后買賣現(xiàn)貨”所得到的購(gòu)銷售價(jià)格，探究期轉(zhuǎn)現(xiàn)的合理性。

1、“交易廳平倉(cāng)后買賣現(xiàn)貨”得到的購(gòu)銷貨物價(jià)格

假如甲乙各自在交易廳平倉(cāng)，再買賣現(xiàn)貨，則，甲購(gòu)入小麥價(jià)：1060元/噸；乙銷售小麥價(jià)：1260元/噸。

2、“到期交割”得到的購(gòu)銷貨物價(jià)格

假如甲乙到期執(zhí)行交割，甲購(gòu)小麥價(jià)格1100元/噸；乙銷小麥價(jià)格1300元/噸。這樣，甲乙雙方以各自建倉(cāng)價(jià)格實(shí)現(xiàn)貨物的買賣。

3、三種方法的比較

1) 不考慮成本時(shí)，期轉(zhuǎn)現(xiàn)第一種情況(a)對(duì)賣方有利，因?yàn)樘崆皩?shí)現(xiàn)了建倉(cāng)價(jià)格。期轉(zhuǎn)現(xiàn)第二種情況(b)對(duì)買方有利，因?yàn)橘I方購(gòu)貨價(jià)格低于建倉(cāng)價(jià)格。

2)相對(duì)于“到期交割”來(lái)說(shuō)，期轉(zhuǎn)現(xiàn)成本更低，期轉(zhuǎn)現(xiàn)賣方可以提前收回貨款。而且減少了運(yùn)輸、儲(chǔ)存、利息等交割費(fèi)用。因此，期轉(zhuǎn)現(xiàn)比交割來(lái)說(shuō)成本更低。

3)相對(duì)于“平倉(cāng)后買賣現(xiàn)貨”來(lái)說(shuō)，“期轉(zhuǎn)現(xiàn)”可以保證平倉(cāng)價(jià)格的單一性(single price)。上述分析中，假定期貨價(jià)格是唯一，現(xiàn)貨價(jià)格也是唯一的，其實(shí)，交易廳中平倉(cāng)時(shí)，期貨價(jià)格不唯一。現(xiàn)貨交易價(jià)格也不唯一。買賣雙方以商定的價(jià)格平倉(cāng)和商定的價(jià)格進(jìn)行現(xiàn)貨交收，可以保證期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格唯一。而且，商定的期貨價(jià)格稍高(低)時(shí)，現(xiàn)貨價(jià)格也同樣升高(降低)，可以保證買賣雙方得到的購(gòu)銷價(jià)格保持不變。期轉(zhuǎn)現(xiàn)能夠保證雙方平倉(cāng)價(jià)格的單一性(single price)，是其得到廣泛應(yīng)用的一個(gè)重要原因。

4)相對(duì)于“平倉(cāng)后買賣現(xiàn)貨”來(lái)說(shuō)，“期轉(zhuǎn)現(xiàn)”還可以使現(xiàn)貨的交收價(jià)格與期貨的平倉(cāng)價(jià)格同時(shí)鎖定，即期現(xiàn)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)鎖定。

4、期轉(zhuǎn)現(xiàn)條件

期轉(zhuǎn)現(xiàn)的一個(gè)重要條件是期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格保持在合理的價(jià)區(qū)內(nèi)。當(dāng)期貨價(jià)格嚴(yán)重偏離現(xiàn)貨價(jià)格時(shí)，即使包含成本因素，對(duì)于買賣中的一方，期轉(zhuǎn)現(xiàn)得到的收益仍小于“交易廳平倉(cāng)后買賣現(xiàn)貨”或“交割”得到的收益時(shí)，期轉(zhuǎn)現(xiàn)是無(wú)法進(jìn)行的。另外期貨市場(chǎng)參與者結(jié)構(gòu)，套期保值者和現(xiàn)貨貿(mào)易伙伴是否很多，期轉(zhuǎn)現(xiàn)規(guī)則是否便利，都將影響期轉(zhuǎn)現(xiàn)量。